מכפיל הון, מה זה מכפיל הון?, איך להשתמש ב P/B Ratio בצורה נכונה

דניאל נבון - TradingIL
דצמבר 8, 2022

מכפיל הון, כל מה שרציתם לדעת על Price To Book Ratio (מכפיל P/B) בסקירה מפורטת אחת.

הקדמה:

כאשר אנו רוכשים מניה כלשהי,
אנו ממש נכנסים בתור שותפים בחברה,
כתוצאה מכך עליית או ירידת ערך המניה לטווח הארוך תלויה בצורה מהותית בביצועים הפיננסיים של החברה.
לכל חברה שנסחרת בשוק ההון קיימת פעילות עסקית כלשהי,
יש לכל חברה הון עצמי, נכסים, הכנסות, הוצאות ועוד.

גם אם אתם לא רואי חשבון ולא מעניין אתכם כל כך לנבור בכל שורה בדוחות הכספיים,
עדיין חשוב שיהיה בידכם ידע בסיסי בתחום הניתוח הפונדמנטלי שחובה להכיר כאשר משקיעים או סוחרים בבורסה.

בסקירה הקרובה אנו נעסוק במונח מכפיל הון Price To Book Ratio.
לאחר קריאת הסקירה אתם תדעו להיעזר ולהשתמש במכפיל ההון של חברות בצורה נכונה, בקלות וביעילות,
הוא עשוי לסייע לכם מאוד בעת בחינת מניות לפני כניסה לעסקה כלשהי.

מה זה מכפיל הון?

מכפיל הון (מכפיל P/B) הוא חישוב אשר יציג לנו האם המניה נסחרת בזול או ביוקר לעומת ההון העצמי בספרים החשבונאיים של החברה,
מכפיל ההון בוחן את היחס שבין שווי השוק של המניה לבין ההון העצמי של החברה.

חישוב מכפיל הון בקלות, נוסחת מכפיל הון:

הנוסחה לחישוב מכפיל ההון עובדת בצורה הזאת:
יש לקחת את שווי השוק של החברה (Market Cap) ולחלק אותו בהון העצמי הרשום בספרי החברה.

מי שקצת הסתבך עם החישוב אז אל דאגה.
ניתן לאתר ישירות את מכפיל ההון P/B בלחיצת כפתור במגוון רחב של אתרים פיננסיים,
אנו מפרטים על כך בהמשך הסקירה לעומק.

דוגמה להמחשת חישוב מכפיל ההון:

1. מניית בנק הפועלים נסחרת בשווי שוק של 41.40 מיליארד שקל.
2. ההון העצמי של חברת בנק הפועלים עומד על 45.06 מיליארד שקל.

כעת בכדי לחשב את מכפיל ההון P/B מה שנעשה זה לקחת את שווי השוק של חברת בנק הפועלים (41.40 מיליארד שקל) ונחלק אותו בהון העצמי של החברה (45.06 מיליארד שקל),
התוצאה שתצא לנו היא 0.918 ולכן זהו מכפיל ההון של חברת בנק הפועלים.

* נציין שניתן לחשב את P/B גם באמצעות חישוב של מחיר המניה חלקי הנתון Book Value Per Share.

מכפיל ההון עובד בפשטות בצורה הזאת (בהמשך הסקירה נתייחס יותר לעומק למשמעויות שלו):

כאשר מכפיל ההון = 1 זאת אומרת שקיבלנו בספרים החשבונאיים של החברה בדיוק את מה ששילמנו.
במידה ומכפיל ההון > 1 זאת אומרת ששילמנו X כסף,
אבל בספרים אנחנו כרגע קיבלנו פחות מה X כסף ששילמנו.
כאשר מכפיל ההון < 1 זאת אומרת ששילמנו X כסף,
אבל בספרים אנחנו כבר כרגע קיבלנו יותר מה X כסף ששילמנו.

למה מכפיל הון נמוך מ1 כל כך אטרקטיבי עבור משקיעי ערך?

בפשטות כאשר אנו רוכשים חברה עם מכפיל הון נמוך מ1 מה שיוצא זה שכבר בעת הרכישה השווי שקיבלנו בספרי החברה גבוה יותר ממה ששילמנו.

זאת אומרת שיתכן מצב שבו חברה מסוימת תסחר בשווי של 2 מיליארד דולר ותחליט לצאת לפירוק נכסים,
אך גם אם היא תפשוט רגל ברגע זה ותצא לפירוק נכסים השווי שלה יהיה 2.5 מיליארד דולר.
בסיטואציה כזאת המשקיעים יקבלו סכום גבוה יותר על כל מניה (מהסכום שבו היא נסחרה רגע לפני היציאה לפירוק נכסים),
למרות שהיא פשטה רגל.

משקיעי ערך אוהבים לקחת מרווחי ביטחון כמה שיותר גדולים,
מכפיל P/B נמוך משמעותית מ1 זה בדיוק אחד ממרווחי הביטחון הללו שמסייעים להם להבטיח סיכון נמוך בהשקעה.

ממה חשוב להיזהר כאשר יש לחברה מכפיל P/B נמוך?

1. חברה ששורפת כסף מדי רבעון:

אם החברה מפסידה כסף מדי רבעון אז לגמרי הגיוני שמכפיל P/B שלה יהיה נמוך מ1,
השוק יודע לתמחר את ההפסדים העתידיים הצפויים של המניה ולכן מראש יהיה מוכן לשלם פחות עבורה כבר היום.

2. צפי עתידי שלילי עבור החברה:

השוק יודע לתמחר מראש צפי עתידי שלילי עבור החברה,
לכן יתכן מצב שכבר היום השוק יתמחר מכפיל הון נמוך מ1.

3. הערך של נכסי החברה בספרים גבוה יותר מהערך שלהם בפועל:

שימו לב שקיימים מצבים מסוימים בהם ערך הנכסים של החברה בספרים יהיה גבוה יותר מהערך הנוכחי האמיתי שלהם ולכן יתכן מכפיל הון נמוך.
דוגמה טובה לכך היא מה שמתרחש כאשר מחירי הנדל"ן צונחים בחדות (לדוגמה משבר הסאב פריים),
אך טרם נתקבל לכך ביטוי בספרי החברות.

מה הם השימושים העיקריים של מכפיל הון?

איתור הזדמנויות קניה במניות שנסחרות מתחת להון העצמי שלהם בספרים
השוואה בין חברות דומות
סינון מניות על פי P/B באמצעות סורק מניות

מדוע מניות צמיחה צפויות להיות מתומחרות עם P/B גבוה משמעותית מ1?

כאשר מדובר בחברות טכנולוגיה סביר להניח שההון העצמי שלהם בספרי החברה לא יחושב בצורה ראויה,
הנכסים הבלתי מוחשיים רשומים על פי העלות שלהם ולא על פי הערך הנוכחי.

לדוגמה יתכן שלחברת גוגל העלות של האלגוריתם היתה סכום כסף מסוים,
אך כיום הערך של האלגוריתם הזה שווה פי כמה וכמה.
לכן ערך האלגוריתם לא בא לידי ביטוי בצורה עדכנית בשורת הנכסים הבלתי מוחשיים של החברה,
כתוצאה מכך ההון העצמי המוצג בספרי החברה הוא נמוך יותר בהתאם וזה משפיע ישירות על Price To Book Ratio של החברה.

יתרונות מכפיל הון:

1. מסייע לאתר הזדמנויות קניה במניות שנסחרות מתחת להון העצמי שלהם:

באמצעות שימוש במכפיל P/B תוכלו לאתר הזדמנויות קניה בחברות אשר המניה שלהם נסחרת מתחת להון העצמי הרשום בספרי החברה.
כאשר מדברים על ההון עצמי הרשום בספרי החברה,
דרך החישוב שלו היא לקחת את ערך הנכסים של החברה ולהפחית מכך את ההתחייבויות של החברה.
זאת אומרת שגם אם החברה תפשוט רגל ותצא לפירוק,
בסיטואציה הנוכחית תקבלו סכום גדול יותר עבור כל מניה לעומת הסכום שאותו שילמתם תמורתה.

שימו לב שמדובר אך ורק בסיטואציה הנוכחית,
אך בפועל ברגע האמת יתכן מצב שבו החברה תמשיך להפסיד כספים מדי רבעון או שהנכסים שלה לא מתומחרים כראוי וזה עלול להשפיע על מכפיל ההון בהמשך הדרך.
מעבר לכך זכרו שכאשר חברה לחוצה למכור את נכסיה תוך פרק זמן קצר,
המחיר שהקונים הפוטנציאליים ירצו לשלם תמורת נכסי החברה באופן אוטומטי ירד מתחת למחיר השוק האמיתי שלהם.

2. עוזר בהשוואה של חברות דומות מאותו סקטור:

ניתן להשוות בין חברות דומות מאותו סקטור באמצעות שימוש במכפיל הון.
אם אתם בוחנים מספר חברות שעוסקות באותו תחום והם פחות או יותר באותו סדר גודל, אך מצאתם שאחת מהם עם מכפיל הון נמוך יותר,
אז יש לכם כאן פרמטר אשר עשוי להעיד על הכדאיות שלה אל מול החברות האחרות,
לפחות בהיבט של מכפיל ההון.

3. ניתן לסנן באמצעות מכפיל P/B מניות בקלות:

תוכלו להיעזר במכפיל Price To Book לצורך סינון מניות בקלות באמצעות סורק מניות,
אנו מרחיבים על כך בהמשך הסקירה.

חסרונות מכפיל הון:

1. פחות שימושי בחברות טכנולוגיה:

כאשר בוחנים חברות טכנולוגיה סביר להניח שההון העצמי שלהם לא יחושב בצורה ראויה.
זה לרוב נובע מכיוון שאין יכולת לאמוד את השווי הנוכחי של הנכסים הבלתי מוחשיים של החברה,
בספרי החברה הנכסים הבלתי מוחשיים רשומים על פי העלות שלהם ולא על פי הערך הנוכחי.

2. שיערוך הנכסים בספרי החברה לא בהכרח עדכני בצורה מלאה:

בסופו של יום החישוב של ההון העצמי בספרי החברה עובד בצורה של נכסים פחות התחייבויות,
הבעיה היא שלעתים קרובות הנכסים בספרי החברה אינם מעודכנים בצורה מלאה לתאריך הנוכחי.
הדוגמה הפשוטה לכך היא נכסים מוחשיים אשר רשומים על פי מחיר הקניה שלהם בפועל,
למרות שמחיר השוק הנוכחי שלהם כעת עשוי להיות גבוה בעשרות אחוזים.

3. לא ניתן להסתמך רק על Price To Book Ratio בעת כניסה להשקעה:

אומנם מכפיל Price To Book מאוד יעיל ושימושי במצבים מסוימים,
אך עם זאת חשוב להבין שמכפיל P/B בפני עצמו זאת לא סיבה מספיק טובה להכנס להשקעה לטווח ארוך בחברה כלשהי.

חשוב להכיר ולבחון מגוון רחב של נתונים פונדמנטליים נוספים לפני כניסה להשקעה בכדי לקבל החלטה מושכלת,
במידה ותרצו תוכלו ללמוד בצורה מקצועית מגוון רחב של מונחים פונדמנטליים נוספים בקורס שוק ההון למתקדמים שאנו מציעים.

איך לאתר מכפיל הון במניה בקלות?

1. תחילה יש להכנס אל אתר פינביז,
אפשר גם דרך הקישור כאן.

2. כעת יש לרשום בעמודת החיפוש הקיימת בחלק העליון של האתר את שם המניה שאותה תרצו לבחון,
לצורך הדוגמה אם נרצה לחפש את מניית מטא פלטפורמס (פייסבוק לשעבר),
כל שעלינו לעשות זה לרשום בעמודת החיפוש את הסימול שלה META.

3. כעת אנו יכולים בקלות לראות באמצעות עמודת P/B מהו מכפיל ההון של אותה חברה,
בדוגמה שלנו מכפיל P/B של מניית META עומד על 2.47.

האם ניתן לסנן מניות על פי מכפיל הון?

בהחלט,
ניתן לסרוק ולסנן מניות באמצעות מכפיל הון בקלות,
מבצעים זאת באמצעות שימוש במסנן מניות.

כל שעלינו לעשות זה להגדיר בסורק שאנחנו מחפשים מניה עם מכפיל הון מסוים על פי דרישתנו,
לדוגמה מכפיל הון קטן מ1.
לאחר שליחת הסריקה נקבל רשימה של מניות אשר עונות על הדרישה שהגדרנו,
באמצעות שימוש בסורק מניות ניתן לאתר בצורה נוחה חברות רלוונטיות לחיפוש שלנו תוך שניות בודדות.

האם זה חכם להשקיע רק על סמך מכפיל הון?

כמובן שלא,
זה אף פעם לא יהיה מהלך חכם להשקיע על פי נתון פונדמנטלי בודד ללא מחקר מעמיק.

אם בחרתם להשקיע על סמך נתונים פונדמנטליים חשוב לבחון את כל הנתונים לעומק.
נתון אחד חיובי לא בהכרח מעיד ששאר הנתונים הם חיוביים ונתון אחד שלילי לא בהכרח יפסול לחלוטין השקעה במניה.

זכרו שבסופו של יום חברת טכנולוגיה יכולה להיות גם עם מכפיל הון גבוה באופן קיצוני (אפילו 40 ומעלה) ומחיר המניה שלה עדיין יעלה בחדות.

דוגמה טובה לכך מהשנים האחרונות היא מניית אפל.
מניית AAPL נסחרה לאורך תקופה ארוכה במכפיל הון גבוה יותר מ20,
זה לא הפריע לה לבצע מהלך עליות של עשרות אחוזים ולהסחר בעת כתיבת שורות אלה ב P/B של 45.22.
לכן צריך לדעת מתי חשוב לשים לב למכפיל ההון במניה ומתי פחות.

בנוסף יש לשים לב שכאשר מבצעים מסחר לטווח קצר מאוד (מסחר יומי) במניה מסוימת מכפיל ההון הוא נתון כלל לא רלוונטי,
זאת מכיוון שעוד לפני סגירת המסחר אתם תשאפו לסגור את הפוזיציה במניה.

סיכום:

מכפיל הון הוא אחד מהנתונים הפונדמנטליים אשר ניתן וראוי לבחון לפני השקעה בחברה כלשהי.
אך עם זאת יש לציין כי אי אפשר להסתמך רק עליו ויש לבצע בדיקות ובחינות נוספות,
הן בהיבט הפונדמנטלי וכמובן שגם בהיבט של ניתוח טכני ומגמות במניה (בעיקר במידה ואתם סוחרים לטווחים קצרים יותר).

זכרו שלעתים מכפיל ההון עשוי להשתנות בין הסקטורים והמצבים השונים בכלכלה בכלל ובחברה שבוחנים בפרט.
ישנם סקטורים ומצבים שבהם P/B נמוך מ1 לא בהכרח מבטא הזדמנות קניה,
לעומת זאת ישנם סקטורים ומצבים אחרים שבהם P/B גבוה באופן קיצוני לא בהכרח יבטא הזדמנות למכירת המניה.
בנוסף זכרו תמיד שיש לייחס חשיבות לתמונה הפונדמנטלית המלאה במניה,
לא נהוג לתת משקל יתר רק לנתון ספציפי אחד.

אני מקווה שהסקירה שלנו היתה לימודית עבורכם.
במידה ותרצו להעמיק בנושאים נוספים רלוונטיים מהבלוג שלנו,
אתם מוזמנים לבצע זאת בקלות דרך הקישורים המצורפים:

תוכלו למצוא עוד סקירות בסגנון גם בבלוג שוק ההון שלנו (:

*כל האמור בסקירה הינו דעתי האישית בלבד ואין לקחת כהמלצת מסחר או ייעוץ השקעות מכל סוג שהוא.

תגיות:

חישוב מכפיל ההון, PB Ratio, P/B Ratio, מכפילים במניה, Price to book ratio, מה זה מכפילים במניות?, ניתוח פונדמנטלי, מכפילים בשוק ההון, Price Book Ratio, מכפילי רווחים, מכפיל של הון.

אהבתם את הפוסט? שתפו עם חברים בלחיצת כפתור:

רוצים לסחור בבורסה האמריקאית ב1$ מינימום פעולה ולהנות מ300$ החזר עמלות?
לחצו כאן לקבלת פרטים מלאים

מעדיפים לסחור בבורסה הישראלית?
לחצו כאן לקבלת פרטים מלאים

מעניין אתכם להתחיל להתמקצע במסחר בקריפטו ו/או שוק ההון?
מוזמנים לצפות בהיצע קורסי המסחר שאנו מציעים:
לחצו כאן כדי לצפות בהיצע הקורסים

מוזמנים לעקוב אחרינו גם ברשתות השונות:
לטלגרם שלנו לחץ כאן – (שם עיקר הפעילות)
לאינסטגרם שלנו לחץ כאן
לקבוצת הפייסבוק שלנו לחץ כאן

פוסטים נוספים שיכולים לעניין אותך: